投资收益下降原因？
2018年投资策略会中，我们已经预计到了2019年的估值压力，也提示了需要密切关注政策面和市场面的变化。在3月27日年度策略会上，我们重申了对于A股中长期看多的判断，同时建议投资者把握板块轮动的机会。
进入4月份之后，我们认为市场已经充分反映了预期内的利多因素，估值的绝对水平以及相对估值与股的差值都来到了历史低位。我们调整了原来的仓位配置方案，减少了动量和指数基金的配置，增加了债券基金和优质股票的配置比例。从组合的表现来看，基本达到了预期的收益目标。
2019年初以来，国内宏观经济的各项指标仍然处于下行通道之中，国内资产价格出现大幅上涨，尤其是权益类资产，沪深300指数上涨超过25%，创出五年新高，市场的风险偏好整体出现了较为明显的上升；
然而海外环境依然不容乐观，美林时钟显示目前全球处于滞涨阶段，海外主要股指依然疲软，美联储继续加息缩表，美元指数刷新了20年来高点，大宗商品价格出现大幅回调，对A股的市场风险仍然形成了一定的干扰。
进入6月份以来，A股市场出现了较大调整，我们认为主要原因在于，第一，全球宏观环境和流动性环境的变动没有达到预期；第二，部分行业和企业盈利超预期，对利率敏感型的消费、医药等板块存在估值修复的需求；第三，外资流入的速度和节奏发生了一些变化，有流出的可能性。
总体来看，我们认为当前市场的估值水平和风险偏好仍然处于比较合理的区间之内，前期市场的下跌本身也已经消化了大部分利空因素的影响。我们仍然坚持年初以来的持股策略，建议投资者淡化周期思维，重点关注企业基本面，择机入场或者加仓。
风险提示：上述观点，仅供参考，不构成投资建议。