中国的杠杆在哪里？
谢邀 中国当前的杠杆率，整体上是合理的。目前中国宏观杠杆率的上升主要来自于企业部门，而居民部门的杠杆水平仍处于很低水平（仅相当于亚洲地区的平均水平）。 首先看企业部门，2016年企业部门杠杆率已经上升到37%（国际金融危机爆发后，欧美各国为了拯救低迷的经济，均采取了大幅量化宽松的政策，这使得世界各地的企业杠杆率都出现了明显上升。在发达国家中，美国的企业杠杆率已接近历史最高值；而在新兴市场国家，印度的企 业杠杆率则已升至历史新高）；若考虑融资平台公司（这部分资产事实上由地方政府控制）的债务，企业部门的实际杠杆水平可能会更高。
虽然企业部门杠杆率高企，但从目前的行业结构来看，房地产与基建行业的杠杆水平已经处于较高状态，其他行业的负债空间其实并不大。若后续产能严重过剩的行业得到治理，去产能、去库存取得进展，企业的新增债务规模将会有所减少。 其次看居民部门，根据中国人民银行发布的《中国金融稳定报告》的数据，到2014年末，金融机构的住户贷款余额为7.58万亿元，占各项贷款余额的比重仅为8.8%，远低于发达国家和新兴市场的比例。从消费信贷来看，2014年中国城镇居民的住房按揭和汽车按揭贷款余额分别为1.85万亿和1.45万亿，占比分别仅有2.4%和1.8%。可见，我国居民部门的杠杆率是相对比较低的，未来提升的空间很大。当然，由于当前各类资产价格整体都处于高位，居民部 门加杠杆的风险也需要引起警惕。 最后来看政府，中国政府资产负债表的主要构成是货币政策和财政政策工具，包括外汇储备、国债和其他资产，这些资产的流动性相对较低且不存在偿付风险。但是，如果将这些资产进行剥离，转换为常规财政赤字，那么政府的杠杆率也应算作GDP的1/3左右。不过，和居民及企业部门相比，政府部门的杠杆率并不算高。而且，考虑到我国的财政政策具有公共财政属性，税收收入通常作为政府举债的基石，所以政府举借债务的空间其实是比较有限的。
综合企业、居民和政府三个部门来看，我国目前的杠杆率总体上是合理的。 但需要注意的是，企业的杠杆水平存在行业分布不均的问题，部分行业的杠杆率已经处于很高的水平并可能引发潜在的风险；居民部门杠杆率低的问题主要存在于中低收入群体，他们潜在的信用风险也应该值得警惕。